Acca P4 Hedging Forex

O gerente financeiro da empresa está ansioso para eliminar o risco de transação. No entanto, devido aos requisitos de margem e seu impacto sobre o fluxo de caixa das empresas, ela preferiria não usar derivativos negociados em bolsa. As taxas de empréstimo ou de empréstimo do franco suíço terão de ser negociadas com o banco. Obrigatório: Discutir as vantagens e desvantagens relativas da utilização de uma cobertura de mercado monetário em comparação com a utilização de derivados negociados em bolsa para cobertura de uma exposição cambial. (6 marcos) As vantagens e desvantagens relativas do uso de hedge do mercado monetário versus derivativos negociados em bolsa A hedge do mercado monetário é um mecanismo para a entrega de moeda estrangeira, em uma data futura, a uma taxa especificada sem recurso ao FOREX futuro mercado. Se uma empresa é capaz de obter acesso preferencial aos mercados monetários de curto prazo na base e zonas de moeda contrária, então ele pode ser um substituto de custo eficaz para um acordo a termo. No entanto, é difícil reverter rapidamente e é complicado de estabelecer, uma vez que requer contratos de empréstimo / empréstimo a serem estabelecidos denominados nas duas moedas. Os derivativos negociados em bolsa, como futuros e opções de câmbio, oferecem uma forma rápida de criar um hedge e são facilmente fechados. Por exemplo, os futuros de divisas são normalmente encerrados e os lucros / perdas na posição de derivativos usados ​​para compensar o ganho ou perda no subjacente. Os tamanhos de contrato fixos para produtos negociados em bolsa significam que é muitas vezes impossível conseguir um hedge perfeito e algum ganho ou perda sobre o elemento não coberto do subjacente ou do derivado será realizado. Além disso, uma vez que os derivados negociados em bolsa são preços num mercado separado para o subjacente pode haver discrepâncias nos movimentos de cada um eo delta observado pode não ser igual a um. Esse risco de base é minimizado pela escolha de derivativos de curto prazo, mas não pode ser completamente eliminado, a menos que a maturidade coincida exatamente com o final da exposição. Além disso, posições menos que perfeitamente cobertas exigem divulgação de acordo com a IFRS 39. Embora rápido para estabelecer, cobertura de moedas usando o mercado de derivativos também pode envolver fluxos de caixa significativos no cumprimento e manutenção dos requisitos de margem da bolsa. Ao contrário dos futuros, as opções de moeda implicarão o pagamento de um prêmio que pode ser uma maneira cara de eliminar o risco de um movimento de moeda adverso. Com quantidades relativamente pequenas, o mercado OTC representa o meio mais conveniente de bloquear as taxas de câmbio. Onde os fluxos transfronteiriços são comuns e as empresas estão bem diversificadas em diferentes áreas monetárias, a cobertura monetária é de um benefício questionável. Onde, como neste caso, ocorrem fluxos relativamente infreqüentes, a solução mais simples é engajar-se no mercado a termo para risco de cobertura. O uso de uma cobertura de mercado monetário como descrito pode gerar uma taxa forward mais favorável do que o recurso direto ao mercado cambial. No entanto, os custos administrativos e de gestão na criação dos empréstimos e depósitos necessários são uma consideração significativa. Vantagens e desvantagens de OTC versus derivados ET Risco base 2 Sub / over hedging 1 Risco de contraparte 1 Flexibilidade 1 Margem 1 As partes discursivas da pergunta pediram aos candidatos para discutir os méritos relativos da cobertura de mercado monetário em comparação com a cobertura através da utilização de derivados negociados em bolsa . As boas respostas concentraram-se na gama de instrumentos de cobertura disponíveis e que são comumente utilizados neste tipo de cenário de negócio: futuros de divisas e opções de forex. As fontes de erro mais comuns com esta questão foram: Estimativa incorrecta da taxa de juro adequada Não é possível utilizar a cobertura de mercado monetário numa situação em que há uma remessa em oposição a um compromisso na moeda estrangeira em questão. Não reconhecendo o papel da relação de paridade da taxa de juros na determinação da taxa mínima aceitável para empréstimos. Não apreciando a significância da correlação entre moeda doméstica e contra moeda na determinação dos ganhos potenciais de hedging. P4 Syllabus E. TÉCNICO E TÉCNICAS AVANÇADAS DE GESTÃO DE RISCOS E2. A utilização de derivados financeiros para se proteger contra risco cambial Vantagens As opções de moeda não precisam de ser exercidas se for desvantajoso para o detentor fazê-lo. Os detentores de opções de moeda podem aproveitar os movimentos favoráveis ​​da taxa de câmbio no mercado à vista e permitir que suas opções desapareçam. No entanto, a taxa inicial paga pelas opções ainda será incorrida. P4 Syllabus E. TÉCNICO E TÉCNICAS AVANÇADAS DE GESTÃO DE RISCOS E2. A utilização de derivados financeiros para se proteger contra o risco cambial P4 Syllabus E. TÉCNICO E TÉCNICAS AVANÇADAS DE GESTÃO DE RISCOS E2. O uso de derivativos financeiros para se proteger contra risco cambialCobertura de moeda estrangeira Muitos alunos P3 compreender os princípios por trás de técnicas de cobertura de moeda estrangeira, mas lutam para demonstrar os cálculos em um exame. Permite obter alguma prática sobre como descobrir esses números Hedging envolve a redução ou eliminação de risco financeiro, passando esse risco para outra pessoa. Ele pode fornecer certeza de fluxos de caixa, o que ajuda na orçamentação, encoraja a gerência a realizar investimentos, reduz a possibilidade de colapso financeiro e torna uma empresa mais atraente para o pessoal avessos ao risco. A cobertura de moeda estrangeira tenta, especificamente, reduzir o risco que decorre dos movimentos futuros de uma taxa de câmbio. Este é um risco bidirecional, uma vez que as taxas de câmbio podem se mover adversamente ou favoravelmente. Geralmente, a administração geralmente cobre apenas movimentos adversos, por exemplo, custos mais altos e renda reduzida. O hedging de moeda estrangeira é um tema que freqüentemente preocupa os alunos do CIMA P3. Muitos parecem compreender os princípios básicos das técnicas de cobertura disponíveis. No entanto, demonstrar os cálculos em um exame, sob pressão, pode causar problemas. Neste artigo, cada técnica de hedge de moeda estrangeira é demonstrada numericamente para dar aos alunos mais prática. Em seguida, discutem-se as condições para o uso de cada técnica. Ao longo deste artigo, o seguinte cenário será usado: Imagine USB Inc, uma casa de software americana, é devido a pagar um fornecedor britânico pound1m em três monthsrsquo tempo. É agora 1 de maio. Os dados relevantes da moeda estrangeira e do mercado monetário são apresentados abaixo. As taxas de câmbio hoje citadas são: Nota: O tamanho do contrato de £ 250.000 foi escolhido para evitar under - ou over-hedging. Vamos calcular o pagamento em dólar usando cada tipo de técnica de hedge sugerida pelas informações acima. Hedging usando um contrato a termo A transação é para pagar pound1m em três monthsrsquo tempo. USB é uma empresa americana que costumava negociar em dólares. Terá que comprar alguns libras esterlinas (vendendo alguns dólares) de modo que possa fazer este pagamento a seu fornecedor BRITÂNICO. As taxas forward a três meses são dadas: 0.5171 ndash 0.5202. Mas qual é E o que você faz com ele Para responder ldquowhich um é itrdquo você precisa se lembrar que sempre que você comprar algo que você invariavelmente pagar mais do que você quer. (E quando você vende algo que você vai normalmente obter menos do que você queria. Creia-me, eu acabei de vender o meu carro velho e comprou um novo ndash foi doloroso.) Alternativamente, você pode pensar em si mesmo como um perdedor. O banco sempre vai ganhar e você sempre vai perder quando trocar dinheiro. (Se você estiver sempre em dúvida quanto a qual taxa usar, calcule ambos e escolha aquele em que você perde.) Neste exemplo, usamos a taxa de 0,5171. Para responder ldquowhat que você faz com itrdquo você precisa olhar para os colchetes no topo da tabela ndash / libra. Isto significa que os números na tabela são a libra que você trocaria para 1. (O sinal no lado esquerdo é o 1, neste caso o.) Isto significa que nós trocaremos pound0.5171 para 1. Assim se Nós queremos trocar pound1million por precisarmos DIVIDIR o pound1million por pound0.5171, dando 1.933.862. Este é o montante fixo de dólares que vai custar USB em três monthsrsquo tempo para pagar a sua factura fornecedor pound1m. Hedging usando o mercado monetário Uma hedge do mercado monetário tenta eliminar o risco de moeda estrangeira trocando a moeda hoje no mercado à vista. Para fazer isso devemos confiar nas taxas de juros em vez disso, o que pode ser mais estável (embora você deve perceber que a teoria da paridade da taxa de juros liga essas duas taxas de câmbio e ndash taxas de juros que significa que se as taxas de câmbio variam, então as taxas de juros podem ter Também variou). Para realizar um hedge do mercado monetário USB irá realizar três etapas: 1 USB vai fazer um pagamento de pound1m em três monthsrsquo tempo. Deve colocar estas libras esterlinas agora (investir) em prontidão para este pagamento. 2 Desde USB doesnrsquot ter qualquer libras esterlinas sobressalentes, terá de comprar alguns. Para fazer isso, vende alguns dólares e compra libras esterlinas hoje (no local). 3 Para vender os dólares que terá de ter alguns dólares em primeiro lugar. A maneira usual de obter os dólares em uma pergunta de exame é emprestá-los. Usando o nosso exemplo: 1 Investir libras esterlinas por três meses Para calcular o montante a investir agora você precisa calcular o montante de Juros que seriam auferidos ao longo dos três meses. Para fazer isso você deve usar a fórmula: Montante investido hoje x (1 3 monthsrsquo juros como um decimal) pound1m O interesse é ldquoearnedrdquo interesse para depositar libras esterlinas em uma conta bancária por três meses até USB precisa fazer o pagamento. Uma vez que é um depósito que vai ganhar o menor interesse de cinco por cento. Este interesse é por ano, mas USB só será depositar por três meses, então você deve dividir isso por quatro para obter 1,25 por cento. Quantidade investida hoje x (1 0,0125) libra1m Valor investido hoje libra987,654 2 Compre libras esterlinas no ponto libra987,654 / 0,5120 1,929,012 3 USB pedirá emprestado os dólares A taxa de juros utilizada será o empréstimo (maior) por 3 meses (peranhão / 4) 2,4 / 40,6. 1,929,012 x (1 0,006) 1,940,586 Então, para resumir, temos emprestado dólares por três meses, trocado-los hoje por libras esterlinas, ganhou juros sobre a libra esterlina até chegar a libra 1m e, em seguida, pagou o fornecedor a um custo de 1.940.586. (Isso equivale a uma taxa de câmbio de 1,940,586 / pound1,000,000 1,9406 ou pound0,5153 (1 / 1,9406), o que é próximo da taxa forward, como deveria ser.) Hedging usando o mercado de futuros A melhor maneira de enfrentar um futuro A questão é adotar uma abordagem passo-a-passo, como a descrita a seguir: Comprar ou vender futuros Olhe para o tipo de moeda do contrato de futuros. É em libra (libra 100 mil contratos). Precisamos vender e comprar libra, então precisamos comprar futuros. Libras1,000,000 / pound100,000 dez contratos Os contratos de futuros têm datas trimestrais de fechamento que podem não ser a mesma data da transação. Você deve escolher a primeira data trimestral que expira após a data da transação, ou seja, setembro. (Você poderia usar um contrato de dezembro, mas isso deixa mais risco de base, razão pela qual você deve escolher a primeira data trimestral.) Comprar contratos de futuros de dez setembro a um preço de 1,9170 / pound. (Note-se que fechar um futuro de setembro em 31 de julho vai deixar algum risco, uma vez que os preços futuros variam com o tempo. No entanto, nós donrsquot saber a partir da questão o que isso poderia ser, então ignorá-lo.) A intenção da criação do contrato de futuros é Que agora fixamos a taxa de câmbio em 1,9170, o que daria um custo de 1,917,000. (Donrsquot esquecer a margem de 1.000 por contrato. USB precisa comprar dez contratos levando a um custo inicial de 10.000.Isto é reembolsado no close-out, mas o valor do tempo de dinheiro terá custo USB uma pequena soma, que vamos ignorar Em alternativa, se o exemplo tivesse sido baseado numa empresa britânica, então a compra e venda de dólares para o pagamento da margem e o seu reembolso dariam origem a mais lucros ou prejuízos na troca. Mais uma vez, esta tende a ser pequena e muitas vezes ignorada .) Cobertura usando uma opção Novamente a melhor maneira de resolver uma questão de opções é adotar uma abordagem passo a passo, como a apresentada abaixo: Uma opção de venda é vender, enquanto que uma opção de compra é comprar. A fim de saber qual deles você precisa primeiro você precisa saber a moeda das opções. A pergunta usa pound250,000 contratos, a parte chave sendo a libra. Estamos obrigados a comprar libra por isso temos de comprar uma libra chamada. Pound1,000,000 / pound250,000 quatro contratos de setembro, pela mesma razão como para ndash de futuros o primeiro trimestre que expira após a data da transação. (Lembre-se que existem dois tipos de opções ndash europeu (exercível em uma determinada data, por exemplo 30 de junho, 30 de setembro) e americano (exercível a qualquer tempo até e inclusive expiração). Assumiremos que estas são opções americanas e podem ser Exercido em nossa data preferencial de, digamos, 31 de julho.) Qual preço de exercício Estamos usando essas opções como uma forma de seguro. Nós donrsquot quer usá-los, mas vamos se temos que ndash quando o pior acontece. Você deve escolher o mais barato que inclui o preço de exercício eo prémio. Por exemplo, se você está comprando libra então você adiciona o custo do prêmio ao custo. (Se você estivesse vendendo, então você iria deduzir o prémio do recibo.) Na pergunta isso dá: 1.9000 0.0355 1.9355 (este é o mais barato) 1.9200 0,0232 1,9432 1,9400 0,0115 1,9515 (isto é o mais caro) Comprar quatro opções de chamada de setembro em Um preço de exercício de 1.9000 / libra a um custo de prémio inicial de 0.0355, o que equivale a 35.500 (0,0355 x pound1m). Dependendo do que acontece com a taxa de câmbio de dólares / libras esterlinas em 31 de julho, USB pode ou não pode exercer a opção. Vamos imaginar que sim. Pagará 1.900.000 em troca de libra 1m (tendo já pago o prémio de 35.500 em 1 de Maio). O custo total da opção (ignorando o valor de tempo do dinheiro) é 1.900.000 35.500 1.935.500. Neste exemplo, o mercado de futuros era a técnica mais barata em 1 de Maio. No entanto, a opção pode realmente ter trabalhado para ser a melhor escolha se a taxa de câmbio futura foi favorável e optamos por não exercer a opção. Por exemplo, se o spot futuro em 31 de julho fosse, digamos, de 0,5320, então USB só precisaria pagar 1,879,699 (libra1,000,000 / 0,5320), que quando adicionado ao prêmio 35,500 dá um custo de opção total de 1,915,199. (Seja qual for a técnica de hedging que você usou, você está efetivamente fazendo a mesma coisa ndash comprando. Você vai comprar um contrato a termo, comprar no local usando uma hedge de mercado monetário, comprar futuros de libra esterlina ou comprar (chamada comprar libras esterlinas) opções. Swap Uma outra possível técnica de hedge de moeda estrangeira é um swap de moeda. Se a USB pudesse encontrar uma empresa americana em que confiasse, o que iria receber o pound1m, poderia simplesmente concordar com uma taxa de câmbio e tomar o pound1m pelo número acordado de dólares. Os swaps de moedas são geralmente uma técnica de hedge de longo prazo. Pergunta narrativa Tendo realizado os cálculos, há, infelizmente, também a (maior) possibilidade de uma pergunta escrita sobre hedge de moeda estrangeira. Até agora, o examinador tendeu a concentrar-se nos elementos escritos do programa em moeda estrangeira e não nos números. Na verdade, é altamente improvável que você iria encontrar uma pergunta testando todas as técnicas de cobertura numericamente. Escolher qual das técnicas de hedge, se houver, seria apropriada para a transação é uma habilidade de nível superior. Principais considerações são: Se para se proteger em todos os ndash USB pode considerar os mercados de moeda a ser relativamente estável e, portanto, doesnrsquot esperar o custo da transação a ser materialmente diferente no futuro. O uso de uma técnica de hedge seria considerado um desperdício de tempo e dinheiro. Alternativamente, USB pode ser um tomador de risco e prever que as taxas de câmbio se moverá em seu favor. Novamente, ele não pode fazer nada, antecipando a realização de um lucro para USB. Ele também pode fazer muitas transações em uma grande variedade de moedas e, portanto, argumentam que nem todas as taxas iria para baixo. As perdas na transação em uma moeda poderiam ser compensadas por um ganho equivalente de outra moeda. Interno hedge ndash USB pode ser capaz de negociar um preço em dólares com o seu fornecedor, passando o risco de taxa de câmbio para o fornecedor. Poderia pagar mais cedo (ou mais tarde), aproveitando uma taxa de câmbio favorável. Pode já ter alguns libras esterlinas em uma conta bancária que poderia ser usado para fazer o pagamento ou poderia ter feito uma venda para um cliente que vai pagá-lo em libras esterlinas, que poderia ser usado. Em raras circunstâncias USB pode ser capaz de oferecer ao seu fornecedor alguns softwares ou outros serviços onde nenhum dinheiro realmente muda de mãos. (O taxman doesnrsquot como este, que é porque é completamente raro.) Entretanto, o USB pode escolher, ou precisa, hedge. Qual técnica ele escolhe pode depender de: Currency ndash A transação está trocando dólares por libras esterlinas. O dólar ea libra são duas das moedas correntes negociadas o mais extensamente no mundo. Todas as técnicas de cobertura detalhadas acima estão disponíveis para trocar dólares por libras esterlinas e vice-versa. No entanto, se a transação incluísse uma moeda menos comumente negociada, digamos, o kwanza Ango - lan, muitas das técnicas de hedge, como futuros e opções, seriam muito mais difíceis ou indisponíveis, pois não há mercado ativamente negociado. Valor ndash A transação é um pagamento de pound1m. Embora este montante pode ser grande para você ou eu, em grandes empresas é uma soma relativamente pequena. Além disso, a exposição será no pound1m cheio, mas o efeito de fluxo de caixa real será muito menos. Algumas das técnicas de hedge, especialmente os futuros e as opções, só valem a pena quando se cobrem grandes quantidades de dinheiro (vários milhões de libras). Os prêmios envolvidos serão onerosos para essas técnicas de hedge, onde o comprador dos dólares da USB assumirá um certo nível de administração (contabilidade, monitoramento e relatórios) para configurar e gerenciar os contratos. Estes custos fixos administrativos são refletidos nos prêmios, que serão relativamente altos para transações de menor valor, colocando os compradores fora usando esta forma de hedging. Expertise ndash Hedging usando futuros e opções é relativamente complicado de administrar e gerenciar. Somente empresas maiores, portanto, tendem a usá-las, onde a empresa é grande o suficiente para justificar o salário dos funcionários que sabem usá-los. Porque estes são geralmente utilizados por grandes empresas, eles são invariavelmente para as transacções de maior valor. Custo ndash Cada uma das técnicas de cobertura tem um custo ndash alguns são visíveis, alguns estão escondidos. O prêmio da opção, por exemplo, pode ser visto claramente. No entanto, você deve perceber que todas as técnicas vêm com um custo e os custos do contrato a termo, por exemplo, são simplesmente incorporados ao spread sobre a taxa citada ndash, por exemplo, é pior do que poderia ser devido ao custo incluído. (Você não acha que Thomas Cook e os Correios realmente oferecido ldquofree commissionrdquo em sua moeda de férias, você) No entanto, algumas técnicas são mais baratas do que outros. Geralmente futuros ou as taxas a prazo será uma das técnicas mais baratas, enquanto as opções são muitas vezes os mais caros. (Porque ao invés de corrigir a taxa que você está recebendo um mínimo, o que poderia ficar melhor.) Futuros podem ser mais baratos do que um contrato a termo, devido à sua padronização. Troca de moeda no local deve ser mais barato do que em uma taxa de juros, mas haverá custos de administração a considerar: tomar um empréstimo em dólares e abrir uma conta bancária em libras esterlinas. Dependendo do tamanho da empresa, abrir uma conta bancária em moeda estrangeira, especialmente para um empréstimo, pode ser problemático. As opções são geralmente a técnica de cobertura mais cara por dois motivos: os preços cobrados pela contraparte e o tempo de gestão envolvido no tratamento da técnica mais complexa. Conclusões No nosso exemplo, o USB parece ser uma empresa relativamente grande, sendo incorporado (como um UK plc). Por esta razão, pode ser feliz em usar qualquer uma das técnicas. No entanto, se ele é realmente muito pequeno, e não tem experiência em cobertura, pode preferir evitar o futuro e técnicas de opção.